登録制度は“IPO信条”を打ち破ります：小型の新株は“囧途”を発行します。

登録制度の影響に対して、より深い変化を遂げているIPO市場において、中小証券会社の元々の投資業務の「やり方」が変化を余儀なくされています。

先ほどの2020年はIPO市場の豊作年と言えます。普华永道の统计データによると、年间A株市场は全部で395社の企业が初出场を実现し、融资の総额は4719亿円で、2011年以来のIPO融资の高额を更新し、IPOの数量と融资额はそれぞれ97%と86%伸びた。

その中で、登録制の科学技術と創業板は更に成果が豊富で、2020年に145社の企業は科学技術の板で上場を実現しました。107社の企業は創業板に登録して、合計で全市場の最初の出荷数量の64%を占めました。2020年には、A株のIPO融資額の上位10株のうち、コーエーが7社を独占し、登録制がIPO市場に与える衝撃が見られます。

新株が発売された時には、市場の更なる深層的な変化が起こっています。最近、業界の投資家が21世紀の経済報道記者に対して、資金は大市場価値会社のトレンドを支持し、抱擁していると述べました。

頭の中の証券会社が圧迫している下に、投資株の業務は小市の値の企業の展開の国内の中小証券会社をめぐっても更に大きい圧力に直面しています。

「新株式の定価が下がったか、分化が避けられない傾向にある。証券会社が持っている切符はそんなに優れていないので、将来心配するのは引受料だけではなく、発行が成功するかどうかは疑問符がつきます。」中小型の証券会社の投資業務に関する担当者によると。

小型会社IPOが冷え込む

「最近の小さな会社のIPOプロジェクトは、戦争を探して投擲するのが難しいです。道路公演の情熱はそんなに高くないです。投資機構ももっと詳しく聞いて、時には最後まで繰り返し磨きます。北京地区の証券会社の資本市場部の人がいます。

「IPOだけではなく、小市の値会社が今から増えるのも難しいです。自信がありません」上記の中小証券会社の投資業務に関する担当者はさらに、「IPO市場は一貫して二十八現象と優勝劣敗のメカニズムがあるが、登録制度はさらにこの分化を強化した」と述べました。

投資家の何南野さんによると、小市の価値や品質が比較的に悪い企業IPO道路公演の段階では「阻まれた」という一方で、登録制度と密接に関連している。現在、新株の発行数が大幅に増加し、株式益率が開放され、新株間の分化が大きくなり、異なる株の後続の動きの差が次第に開いている。「登録制度が実施される前に、会社の発行部数が少なく、新株は売る心配がなく、しかも23倍の株式益率の制限があり、上場は間違いなく爆発的に炒められ、分化されていません。」一方、A株市場もますます成熟し、次第に米株の香港株に接近し、コア資産を抱擁する傾向が現れている。

「A株のIPOは香港市場と同じで、小市値公司が発行しにくいので、承認しても無駄です。」香港株の業務に従事している証券会社の投資者の紹介によると、現在の香港株市場の小株は熱が弱く、注目度が低く、上場後の流動性が悪い。このため、似たような会社は投資銀行に頼って発行しています。今後はA株の登録制度の下で、投資銀行の発行引受能力もさらに試される」と述べた。

最近、華泰連合証券の元会長で、業界内で「買収の女帝」がある劉暁丹氏も公開の場で、「将来、いくつかの小市の価値のある会社が発行される時には、売れなくなるかもしれない」と述べました。

「小さなIPOの家数が多いほど、将来の負担は重くなるかもしれません。」劉暁丹氏は、今はIPOの体の量で戦うべきだと指摘しました。会社が上場する融資規模が大きいので、会社の体の量が一定級に達しても、将来の投資家の関心の焦点になります。「だからIPOの家の数は気にしないでください。必ずIPO後の会社の市場価値を見ます。」

中小証券会社が先に圧力を受けます。

現在のIPOの構造から見ると、A株市場の先頭企業はIPO段階では大型証券会社により多く取り扱われている。Windデータの統計によると、2020年初頭現在、A株市場の資金募集は上位100社の企業の中で、19社の推薦機構の中で中小証券会社が現れて、しかも多くは共同で引受します。

「将来はIPOの発行難に直面するのは中小証券会社に違いない。登録制が進んでいるのに対して、品質が悪い会社は発行成功を保証するために、定価区間が下がります。それに応じて発行規模も下がり、規模に応じて受け取る引受料の収入が落ち込んでいます。上記の中小証券会社の投資業務に関する責任者は、次のように述べた。

しかし、Windデータによると、登録制の下で、PEの発行はまだ明らかに下降していない。これを例に挙げると、2019年の株式市場は59倍となり、2020年上半期は50倍となりましたが、2020年にはこれまでの新株の平均発行部数は82倍にもなりました。

「現在の発行価格からは大きな違いが見られません。一方で、去年の下半期以来、多くの発行企業が上場しています。一方、IPOのリズムは、実際にはまだ制御されています。しかし、小さいプロジェクトのロードショーの注目度が低く、すでに市場の見方を反映しています。現在、新株が発売された後のパフォーマンスはすでに分化し始めています。将来は徐々に定価端に伝えられます。ベテランの投資家が話しています。

事実上、登録制の新株表現に対して、一級市場も多くの感じがあります。

北京地区のプライベートエクイティ機関の関連責任者によると、現在はコーポレートボードと創業ボードの1、2級の市場価格差が縮小されつつあるという。新株が発売された後のパフォーマンスは予想外でした。私達はPr-InPOの前に株式を入れたコーニングボードの上場会社で、現在の株価はすでに私達の原価価格に近づいています。

北京地区のある頭の証券会社の投資業務に関する責任者は、将来の単一プロジェクトの引受費用は定価に従ってある程度下がるが、上場資源が十分ある背景において、収入はまだ中小証券会社に圧力をかける主要な原因ではないと述べました。「人件費については、大きなプロジェクトは多く消費しますが、引受費収入に対しては、その割合はより低いです。登録制では、中小証券会社の収入圧力は確かにありますが、市場が大きいので、やはりもうけがあります。

しかし、中小企業のIPOを引受することは、より大きな課題に直面しています。

一方、企業のIPOは一般的に高評価、高価格を求めますが、品質の悪い企業は定価が高すぎると発行成功率に影響を与えます。

一方、担当者は、単一のプロジェクトの引受料が下がるため、中小証券会社はより多くの項目を推薦する傾向があると話しています。「多くすればするほど、リスクが大きくなり、小さなプロジェクト自体のリスクも大きい。大きなプロジェクトは、持ち堪えることができて、上場してから融資するのも便利です。小さなプロジェクトは、ちょっとリスクがあって耐えられないので、前のことを暴露するかもしれません。

逸品の行方

登録制度の影響に対して、より深い変化を遂げているIPO市場において、中小証券会社の元々の投資業務の「やり方」が変化を余儀なくされています。

「一二級市場の株価差が縮小するのは必然的な傾向であり、登録制の本質は定価権を市場に渡すことである。証券会社の投資もプライベートエクイティ機関のように「朝投小」に行くべきです。私たちの目的は投資サイクルを長くすることで、より高い投資リターンを得ることです。証券会社はより競争力のある上場会社を育成することを目的としています。上記のプライベートエクイティ機関の責任者は述べた。

「このような育成のことは、投資に任せるのではなく、直接投資部門と協力して、『推薦＋直投』をして、大企業に成長する可能性のある種を選ぶべきです」上記の中小証券会社の投資者は述べています。

プライベートエクイティ市場に身を投じる劉暁丹氏も、投資した二つのプロジェクトの発売時期を延期したことを明らかにした。登録制などの改革で上場が予想されるようになりました。

市場関係者によると、登録制が継続的に推進されるにつれて、新株の発売がより多くの挑戦に直面している小市の価値会社も買収合併の機会を求めるようになる。劉暁丹氏は、買収市場の繁栄はIPOの爆発から2、3年後に遅れると指摘した。

「米国のように、資本市場が繁栄していると、かえって買収の事例が顕著に増えてきた。現在、国内の小企業はやはり単独で上場することに熱中しています。将来的に上場の利害とコスト収益を測定した後、市場はこれらの小市場価値企業に対して、単独で上場するのは一番いい選択ではないかもしれません。上記の中小証券会社の投資家は、国内の中小証券会社も優良品のFA（financial advisor、財務顧問）を作って、てこの合併をすることができると表しています。

しかし、ベテランの投資家は「免許証で食事をするより、FAの方が証券会社に対する能力が高い」と話しています。「中小証券会社は材料を書くことしかできないことが多く、ナンバープレートの保護を失ってしまいました。FA業務はやりにくいです。」

「推薦＋直投」であれ、FAコースであれ、中小証券会社の投資業務の精品化の方向はすでに目の前に置かれています。最近では、ドイツ証券は、優れた商品を作成して投資し、科学技術を利用して風のコントロール能力を向上させ、「私募＋別種」の子会社の連動優勢を発揮して証券会社の全価値業務チェーンを拡張すると発表しました。

東呉証券非銀アナリストの胡翔氏も、国内の多段階資本市場体系の建設の背景において、取引を中心とする機構サービス業務の発展パターンがより豊富になり、大手証券会社は資本金の実力、リスク定価能力、機構顧客配置において競争力が高く、業界集中度が高いと指摘した。しかし、国内には「小而精」の証券会社が足りない。未来の中小証券会社は米国の逸品を参考にして財産管理機構、特色を投資して取引して市の商の発展の経験を行うことができて、多段階の競争の構造を形成します。